[简答题]第六章第三节:简答MM定理、修正的MM定理及权衡模型的内容。(论述题)

参考答案:MM定理是指在无摩擦的市场环境下,企业的市场价值与它的资本结构无关,即企业无论是选择债务融资还是权益融资,都不会影响企业的市场价值,企业的价值是由它的实质资产决定的,取决于企业的盈利能力和实际资产的风险水平。
修正的MM定理认为:政府在征收企业所得税时,债务的利息支出可以当作成本支出。即企业首先支付借款的利息,盈余扣除利息的剩余作为税基,在支付税金后还有剩余才向全体股东分配红利。在有企业所得税时,负债企业的价值会超过无负债企业的价值,提高企业的杠杆比率会相应地提高企业的价值。实际上,个人所得税在某种程度上抵消了企业利息支付减税的利益。
权衡模型是在MM定理基础上考虑了所得税、财务危机成本和代理成本后修正的一种理论。该理论认为在财务杠杆增加的初始区间内,由于债务融资避税效应大于财务危机成本和代理成本上升的效应,企业的价值随着财务杠杆比率的上升而上升。当财务杠杆比率超过某一临界值时,财务危机成本和代理成本的增加反而会使得企业的价值下降。